Duration: como medir a sensibilidade do título a juros
Por que o Tesouro IPCA+ 2045 cai 11% quando a Selic sobe 1 ponto percentual, enquanto o Tesouro IPCA+ 2030 cai apenas 4%? A resposta cabe em uma palavra técnica: duration. É a métrica que mede a sensibilidade de um título a mudanças nas taxas de juros — e dominar esse conceito é o que separa o investidor que escolhe prazo com lógica daquele que se surpreende com a tela vermelha. Em 12 anos de assessoria pela ANCORD, observo que duration é o conceito da matemática financeira mais útil para o investidor pessoa física e o menos ensinado nos materiais de divulgação.
Respostas Rápidas
O que é duration de um título?
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Duration é o tempo médio ponderado para receber os fluxos de caixa de um título. Em termos práticos, mede a sensibilidade do preço a mudanças nas taxas de juros: para cada 1 ponto percentual de variação na taxa, o preço varia aproximadamente o valor da duration (em anos) na direção oposta. IPCA+ 2045 com duration de 11 anos cai cerca de 11% quando juros sobem 1 p.p.
Como escolher prazo do Tesouro Direto usando duration?
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Casar duration com horizonte de uso do dinheiro. Para precisar dos recursos em 5 anos, escolher título com duration próxima de 5 (ex: Tesouro IPCA+ 2031). Duration mais alta entrega taxa maior, mas com volatilidade maior se vendido antes. Manter até o vencimento elimina o risco de marcação, independentemente da duration.
A intuição
Imagine dois títulos: o primeiro paga R$ 1.000 daqui a 1 ano; o segundo paga R$ 1.000 daqui a 20 anos. Os dois têm o mesmo valor de face, mas comportamentos opostos diante de mudanças nas taxas. O título de 1 ano quase não muda de preço se a taxa subir — você está prestes a receber o dinheiro de qualquer forma. O título de 20 anos cai bastante: agora seu dinheiro está "preso" em uma taxa antiga por duas décadas a mais, e o desconto ao valor presente fica maior.
Duration captura essa intuição numericamente. Quanto maior o tempo até receber, maior a sensibilidade. A fórmula leva em conta também os fluxos intermediários (juros semestrais, no caso do Tesouro IPCA+), mas a essência é essa: tempo até receber = quanto o preço se mexe com juros.
Duration ≠ prazo
Um título com vencimento em 2045 pode ter duration de 11 anos, não 19. A diferença vem dos fluxos intermediários (juros semestrais que reduzem a "espera média"). Duration é sempre menor ou igual ao prazo total. Para títulos sem cupons (zero coupon), duration = prazo. Para títulos com cupons, duration < prazo.
A fórmula prática
A regra de bolso (duration modificada) que o investidor brasileiro precisa saber:
Variação aproximada do preço ≈ −Duration × Variação na taxa
Exemplo: IPCA+ 2035 com duration 6,5 anos. Se taxa real subir 1 p.p.:
Variação preço ≈ −6,5 × 1% = −6,5%
Se taxa cair 0,5 p.p.: Variação ≈ −6,5 × (−0,5%) = +3,25%
É uma aproximação linear: para variações pequenas (até 1 p.p.), a estimativa é boa. Para variações grandes (3+ p.p.), entra a convexidade — uma correção que costuma fazer o efeito real ser um pouco menor que o estimado pela duration pura. Para o investidor pessoa física, a aproximação linear é suficiente.
Tabela: duration dos principais Tesouros
Estimativas para abril de 2026 (Selic 14,75%, taxa real IPCA+ ≈ 6,5%):
| Título | Duration | Impacto se juros +1 p.p. | Interpretação |
|---|---|---|---|
| Tesouro Selic 2030 | 0,1 ano | ≈ 0,1% | Quase imune a oscilações de juros |
| Tesouro Prefixado 2027 | 0,9 ano | ≈ 0,9% | Baixíssima sensibilidade |
| Tesouro Prefixado 2030 | 3,2 anos | ≈ 3,2% | Sensibilidade moderada |
| Tesouro IPCA+ 2030 | 3,8 anos | ≈ 3,8% | Sensibilidade moderada |
| Tesouro IPCA+ 2035 | 6,5 anos | ≈ 6,5% | Sensibilidade alta |
| Tesouro IPCA+ 2045 | 11,2 anos | ≈ 11,2% | Sensibilidade muito alta |
| Tesouro IPCA+ 2055 | 14,8 anos | ≈ 14,8% | Sensibilidade extrema |
Estimativas com base em Tesouro Direto, abril/2026. A duration exata é publicada pelo Tesouro Nacional na ficha de cada título e atualizada diariamente. Fins educacionais.
Como usar duration na escolha de prazo
Em assessoria, costumo sugerir o seguinte raciocínio em duas perguntas:
Pergunta 1: Quando vou usar esse dinheiro?
Se a resposta for "em 3 anos", procure título com duration próxima de 3 anos. Se for "em 15 anos", duration alta (10+) é aceitável e até desejável (taxa maior).
Pergunta 2: Posso aceitar oscilação no caminho?
Se vai abrir o app diariamente e vai sofrer com -10% na tela, melhor reduzir duration (escolher prazo mais curto). Se aceita revisar trimestral ou anualmente sem agir, duration alta é OK.
Estratégia de imunização
Casar a duration média da carteira com seu horizonte de uso protege contra surpresa de juros. Se você precisa do dinheiro em 7 anos, monte mix de títulos com duration média próxima de 7 — independentemente do que aconteça com Selic, o resultado fica próximo do contratado. É a técnica usada por gestores de fundos de pensão.
Convexidade: a curva escondida
Duration é uma aproximação linear. Para mudanças grandes nas taxas, o preço varia mais que a duration sugere quando juros caem, e menos quando juros sobem — esse "ajuste" é a convexidade. Para o investidor brasileiro, a importância é prática:
- Convexidade é geralmente positiva para o detentor de títulos — você ganha mais nas quedas de juros do que perde nas altas equivalentes
- Esse efeito é mais relevante em títulos longos (IPCA+ 2045+, IPCA+ 2055)
- Em variações pequenas (até 1 p.p.), convexidade é desprezível
- Em variações grandes (3+ p.p.), a diferença pode chegar a 1-2 pontos percentuais
Erros comuns sobre duration
- Confundir duration com prazo total: são diferentes para títulos com cupons
- Subestimar volatilidade de IPCA+ longos: duration de 11 anos significa que o título pode oscilar 22% se taxas mudarem 2 p.p.
- Comprar IPCA+ longo para objetivo de curto prazo: erro clássico que gera prejuízo se houver venda antes
- Achar que Tesouro Selic tem duration alta porque vence em 2030: Tesouro Selic é pós-fixado, duration próxima de zero
- Ignorar duration ao montar carteira: uma carteira 100% IPCA+ 2045 oscila 3-4× mais que uma 50% Selic + 50% IPCA+ 2030
Leituras relacionadas
- Marcação a mercado
- Tesouro IPCA+ curto vs longo
- Risco × Retorno
- Diversificação
- Guia do investidor iniciante
Respostas Rápidas
Onde encontro a duration de cada título?
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Na ficha de cada título no site do Tesouro Direto, na seção de detalhes técnicos. Plataformas de corretoras tradicionais geralmente exibem a 'duration modificada' do título — número usado nas estimativas práticas. Para CDBs e debêntures, o valor pode não estar visível e é necessário pedir ao emissor ou estimar pelo prazo até o vencimento.
Vale ir para títulos longos para 'travar' juros altos?
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É estratégia válida com Selic em 14,75% e Selic real elevada. Comprar IPCA+ 2045 com taxa contratada de IPCA + 6,5% trava esse retorno por 19 anos. Mas vem com volatilidade alta no caminho (duration ~11). Para quem aceita não vender antes do vencimento, é eficiente. Para quem pode precisar do dinheiro, expor parte da carteira a essa duration alta é aceitável; tudo nela, não.
CDB tem duration?
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Tem, embora seja menos discutido. CDBs prefixados com vencimento longo têm duration próxima do prazo (porque pagam tudo no fim, sem cupons intermediários). CDBs pós-fixados têm duration próxima de zero, comportamento similar ao Tesouro Selic. CDBs híbridos têm duration intermediária. Em produtos privados, geralmente o investidor precisa estimar com base no prazo restante.
Aviso legal: Este conteúdo é exclusivamente educacional e informativo. Não constitui recomendação de investimento, consultoria financeira ou oferta de qualquer produto. Elaborado por Adriano Freire, Assessor de Investimentos credenciado pela ANCORD nº 50352. Rentabilidade passada não garante resultados futuros. Consulte um profissional certificado antes de tomar decisões financeiras.
Adriano Freire
Assessor de Investimentos | ANCORD nº 50352
Adriano Freire é Assessor de Investimentos credenciado pela ANCORD (Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários), com registro nº 50352. Especialista em educação financeira e assessoria personalizada sobre investimentos e mercado financeiro.
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